深耕男装行业二十载，中高端男装行业引颈者。①公司组筑于1996年，2007年于深交所上市，目前是国内当先的中高端男装集团。公司自有品牌囊括报喜鸟、所罗、恺米切、亨利格兰及东博利尼等，代庖了哈吉斯及笑飞叶等国际品牌，满意中高端男士分别园地下的着装需求，个中HAZZYS/报喜鸟/宝鸟为公司重要品牌，2023H1合计进献88.2%的收入。其余，公司还具有宝鸟和衣俪特等团购品牌。②2013-2016年公司处于摸索转型期，事迹低迷。2017年始公司统统更始，生意聚焦，2018年确认实控人，公司事迹神速还原，2017-2021年营收/归母净利润CAGR为14.4%/105.7%。2022年受疫情影响，公司事迹略有摇动，营收/归母净利润同比-3.11%/-1.20%至43.13亿元/4.59亿元。2023年公司事迹神速还原，2023Q1-3公司杀青生意收入36.67亿元，同比+20.71%，杀青归母净利润5.55亿元，同比+44.39%。

　　哈吉斯品牌：品牌力修筑护城河，渠道发力带来生长。1）HAZZYS主打轻奢界限高性价比品牌。采取线上男装羽绒服、针织衫、衬衫、裤装等几个主旨品类的价值带看，HAZZYS/Tommy/Lacoste价值带迫近，比音勒芬及拉夫劳伦价值带高于其他三个品牌。2023年跟着消费境遇还原及扣头回升，HAZZYS均价擢升较好，胜过2019年同期水准。2）适合本土化需求：HAZZYS主打英伦气派，同类型的海表品牌以美式气派或圭表气派为主。从版型上看，因为2011年报喜鸟一经取得HAZZYS的独家字号代庖权并于2012年举行本土化计划临蓐，以是气派计划及版型根本以国人的喜欢为主，但Tommy、Lauph Lauren及Lacoste等海表品牌根本如故以海表总部的货色为主，本土化水准较低，以是从版型和计划上看，HAZZYS本土化更为凯旋，更能适合中国商场的需求。3）渠道：①从线上各渠道官方旗舰店粉丝数目看，2023年12月HAZZYS粉丝数合计601万个，远高于竞品粉丝数目。②线下门店精密化解决，门店运营质地高星空体育。从门店解决角度看，因为表资品牌重要解决权仍正在海表母公司，以是表资品牌对门店的完全运营解决较弱，但HAZZYS行动本土品牌规划解决过细。如HAZZYS出售主管根本以周为单元举行门店视察，表资品牌的门店视察频率多以月为频次。从店效和坪效方面看，咱们测算2021年HAZZYS直营门店店效胜过350万元，坪效3.0万元/平米，门店运营质地较高。4）他日生漫空间看西装，跟着中产阶层不断巨大星空体育，低线都邑消费劲擢升，购物核心及奥莱渠道延长，咱们以为HAZZYS门店仍有翻倍生漫空间。

　　报喜鸟品牌：聚焦西装赛道，推出运动西装引颈行业潮水。1）产物方面：报喜鸟果断非常西装主旨品类上风星空体育，做深做透洋装品类，并从高端产物、旗舰产物、引流产物三个层面掩盖整岁数段客群。从1996年入手，报喜鸟络续迭代研发，先后推出过新气派洋装、挺柔洋装、全麻CEO洋装、凉疾洋装等明星产物，同时打造适合婚庆等正式园地着装的栈稔产物。除了古代的经典套西和高级定造洋装表，报喜鸟还洞察90后、00后消费者的存在民风，斥地出能丰饶搭配的潮水单西以及适合多种场景并易于打理的轻正装和运动西装，粉碎古代西装低频以及功用性消费特征，擢升洋装消费频次，引颈行业成长。从线年报喜鸟套装和西装收入占比合计达32.8%，套装及西装品类上风昭彰。2）品牌形势方面：通过品牌logo创新星空体育报喜鸟：中高端男装引颈者多品牌矩阵共驱发展（兴业证券研报）、邀请张若昀为品牌代言人，以及使用梯媒和社交媒体流传等多种式样，报喜鸟品牌形势渐渐年青化，且品牌声量络续擢升。公司2020年-2023年的百度探寻指数和资讯指数概览仅次于雅戈尔，远高于其他同业（蓝豹、沙驰及威克多）。3）品牌呈现：从男装行业收入呈现看，2017-2022年报喜鸟品牌收入复合增速跑赢行业。2017-2022年报喜鸟品牌收入复合增速为6.4%，雅戈尔品牌为2.3%，九牧王品牌/中国利郎/七匹狼/海澜之家主品牌/安定鸟男装收入复合增速分袂为-0.7%/4.8%/0.5%/-1.4%/3.0%。一方面，咱们以为西装行业召集度能够展现擢升趋向，公司行动行业龙头受益，另一方面，公司更始结果明显西装，单店店效及线上运营效力有所擢升，动员事迹生长。

　　红利预测：弱消费靠山下，公司呈现不断跑赢行业星空体育，产物力、渠道力和品牌力优异性凸显。运动时尚赛道高景气属性昭彰，对比比音勒芬，HAZZYS仍有较大的拓店空间，中永远生漫空间确定，品牌势能慢慢凸显；商务男装及团购行业体例络续优化，报喜鸟品牌及宝鸟希望保守延长；笑飞叶及恺米切等品牌运营形式渐渐跑通，门店希望不断扩张。估计公司2023-2025年归母净利润分袂为6.83/7.99/9.42亿元，同比+48.9%/ +17.1%/+17.8%，对应2024年1月17日收盘价，PE分袂为13.6X/11.6X/9.9X，庇护“买入”评级。

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